嘉宾介绍：张圣贤，富国基金量化投资部首席策略分析师

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自动驾驶成为市场热点，AI+自动驾驶如何理解？行业有何边际变化？下半年权益市场的投资机会如何看？半导体和消费电子或迎来向上周期？对此，富国基金张圣贤跟大家分享精彩观点。

张圣贤表示，现在的时间点，权益市场从战略上看充满了机会，可以更乐观一点。去年下半年汽车智能化就已经开启，而近期开始加速。智能汽车的投资方向主要有两个，一个是座舱智能化，另外一个是自动驾驶。目前边际变化最大的一块，是AI+自动驾驶。

其表示，经过了过去一年半的下行周期，半导体和消费电子行业在下半年可能会迎来新一轮的向上周期，行业本身的周期可能要重新启动了。此外，如果AI后续得到更广泛的应用，这两个行业的新增需求量也会很大。

以下为文字精华：

1、富国基金张圣贤：权益资产迎来布局窗口

提问：都说五穷六绝七翻身，7月市场真的能“翻身”吗？

张圣贤：经过了五穷六绝以后，7月的头两个交易日市场表现不错，都在上涨，不少投资者也是比较兴奋，但是需要说的是翻身可能需要一个过程。

由于前期整体市场预期比较悲观，即使市场要“翻身”，也会有一个反复的过程。这个过程虽然难熬，但是却是布局的好时机，千万不要错过。现在的时间点，市场从战略上看充满了机会，可以更乐观一点，理由有如下几点：

第一从宏观经济的角度看，PPI再次回落，但是边际变化看6月份的数据应该会是一年最低点。6月份的大宗商品价格已出现明显反弹，7月份的PPI应该会有好转。上市公司的利润和PPI高度相关，后续三四季度的企业盈利将持续得到改善。企业基本面向好，是支撑市场表现逐步改善的一个原因。

第二从流动性角度看，目前市场在期待美联储7月加息落地，如果这会是最后一次加息，后续国内的货币政策会更自主一点。最近人民币汇率走势较弱，但是有筑底的趋势，同时外资在四五月流出后，6月份也开始回流。

第三是国内风险偏好角度，国内7月下旬中央会议会探讨和部署下半年的经济工作安排，这也是可能提升市场风险偏好的一件事。海外环境也在趋于缓和，后续一段时间将是有利的窗口期，值得抓紧机会布局。

总体来看，我们觉得接下来不管是从基本面，还是从流动性和风险偏好等角度来看，对于市场没有理由过度悲观，在这个位置值得大家继续增加权益配置，寻找投资机会。

2、富国基金张圣贤：看好AI+自动驾驶投资机会

提问：新能源车下半场智能汽车开启了吗？哪些投资领域值得看好？

张圣贤：去年下半年汽车智能化就已经开启，而近期开始加速，再次引起大家的关注。智能汽车的投资方向主要有两个，一个是座舱智能化，另外一个是自动驾驶。目前边际变化最大的一块，是AI+自动驾驶。

三年前买汽车，消费者会比较关注动力，现在也会关注内部的多媒体和操作系统，以及智能化功能，比如通过语音控制车辆等，这一块是AI加座舱智能化比较受欢迎的方向。

后续AI+自动驾驶方向也受到市场高度关注，包括芯片和芯片的配套系统，自动驾驶相关的传感器和刹车转向系统，未来增量都是比较大的。后续与自动驾驶相关的方向会受市场关注，这也是我未来3-5年比较看好的战略性投资方向。

提问：想问一下智能汽车前景怎么样？

张圣贤：上半场电动化，下半场智能化，从去年年底开始，智能化已经开始出现，现在已经进入加速阶段，可以积极关注。短期可能超额收益较大，但是持续性不明确，具体配置上可以一方面开启定投，一方面适当先打一点底仓，等后面有调整再增加配置。

提问：让车辆更智慧，还是让车路协调，实现自动驾驶的模式哪个路径更优？

张圣贤：这两种路径并不矛盾，目前看单车本身的自动驾驶更加主流一点。汽车自身的智能化，车企很早就开始进行相关测试了。海外国内的互联网巨头在十几年前就开始做单车自动驾驶的研究，目前技术成熟度也较高。

但是这其中存在一个问题，即商业化推广难度大。我们看到此前测试的例子，很多自动驾驶在路上开，车顶上一个很大的激光雷达，一个要十几万，单车成本特别高，没办法进行大规模推广。而到了今天，智能化时代真的要来了。

一个原因是算法有了革命性变化，2020年以后自动驾驶的算法模型开始基于人工智能模型，进行升级和迭代，算法用到的数据和算力比原来更少，成本因此下降。

另外一个原因，自动驾驶用的激光雷达，在不久的将来价格也会下降。目前海外的4D毫米波雷达，比激光雷达成本更低，并且能达到同等的自动驾驶的效果。

而长远看，车路协同方面，即车与车之间的通信，是非常有必要的，整个道路的新基建也是很重要的一块。此前北京冬奥会开通了一段高速公路用来测试自动驾驶，公路上有一些地方率先安装了车辆协同控制的软件。

商业化应用的例子，比如上海洋山港码头，已经实现了无人运作，车辆和道路之间可以通讯精确定位。而从更复杂的社会交通道路看，很多路口加装了传感器和摄像头，可以实现交通效率的提升，提高社会效率，降低各个领域的消耗。

综合看，单车智能化和车辆之间协同并不矛盾，但是实现的时间可能有先后，单车智能化可能率先实现，车辆之间的协同在后面实现。

智能汽车的完整名字叫做智能网联汽车，智能就是本身自动驾驶，但同时还是要联网的智能网联汽车。

3、富国基金张圣贤：下半年消费电子或迎来向上周期

提问：消费电子和芯片是否也会受益于智能汽车的发展？

张圣贤：某种程度上，消费电子和芯片是会有所受益。AI产业链投资里，智能汽车偏向于应用端。

AI应用在逐渐往工业领域走，之前主要应用于在体育、游戏、教育、数据领域等，而现在包括汽车、机器人等都是AI重要的应用方向。

另外随着人工智能的应用更加广发，其基础设施建设也在提升，包括算力的提升。汽车实现自动驾驶，除了模型算法优化外，对于算力和芯片的需求也在增加。

数据显示，传统燃油车时代，芯片电子占汽车成本的5%左右，智能汽车时代，这一比例升至20%-30%，体量增加了4-5倍。

随着人工智能在各个领域的应用普及，这些领域的终端硬件设施在增加，所需要的芯片数量也在大幅增长。一部分这种硬件设施，就是消费电子。

举个例子，比如现在的各种语音盒子，随着大模型应用，语音盒子更高级了，涉及到新的芯片，新的系统软件，带来了终端的需求提升。同时6月初，头戴式终端火热，其对于基本的硬件需求会提升，带来芯片和消费电子需求的增加。

经过了过去一年半的下行周期，半导体和消费电子行业在下半年可能会迎来新一轮的向上周期，行业本身的周期可能要重新启动了。数据显示，全球半导体出货量，在过去几个月出现环比回升，有边际向好的迹象出现。此外，如果AI后续得到更广泛的应用，这两个行业的新增需求量也会很大。

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